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周四(12月2日)，亚特兰大联储主席博斯蒂克在路透会议上表示，在明年3月底前结束公债购买计划是合适的，这样美联储就有机会通过升息来应对通胀。

美联储上个月开始缩减购债规模，预计将在明年6月之前完全结束购债计划。美联储将考虑在12月14日至15日的政策制定者下次会议上缩短购债期限。

由于经济增长强劲，就业市场改善，通货膨胀率是美联储2%目标的两倍多，“我认为在第一季度结束前一段时间完成这一任务将符合我们的利益，”博斯蒂克说。

而且，如果通货膨胀率像一些预测者预测的那样，明年继续高达4%，“我们将有一个很好的理由，那就是我们应该进行更多的加息，甚至可能比我所提到的还要多。”

他说，相比之下，如果数据低于预期，美联储将相应地进行调整。

他表示，一旦美联储开始加息，它可能会以“缓慢而稳定”的速度行动，但如果通胀在未来一两年没有像预期的那样消退，它可能需要“采取更严厉的措施”来控制通胀。

旧金山联储主席戴利周四也表示，由于美联储官员总是需要为各种经济情况做好准备，现在可能是时候开始制定升息计划以应对高于目标的通胀了。

戴利在彼得森国际经济研究所举办的一场虚拟活动中表示，美联储官员可能需要开始减少他们“给经济提供的一些额外便利，并开始制定计划，至少考虑升息”。

戴利还表示，由于在疫情期间被排挤的工人也不得不支付更高的价格，美联储“可能需要比我们预期的更快地缩减资产购买规模”。

此外，美联储理事夸尔斯表示，现在是美联储准备加息的时候了，因为通货膨胀率很可能会比预期更长时间保持在美联储2%的目标之上。

夸尔斯在本月底离开央行前的最后一次公开露面中表示，美联储在今年大部分时间里没有取消政策支持是合理的，原因是此前预期通胀主要是由与经济重新开放相关的特殊价格上涨推动的。

欧洲美元期货出现倒挂 说明美联储的加息展望过于乐观

美国利率市场部分交易员已经开始思考美联储2025年降息的可能性。

通过欧洲美元2024年12月期货与2025年12月期货的价差可以看出。该价差在周三跌至负数，并在周四维持负值。

倒挂意味着交易员预计政策利率在2024年底见顶，期间只有5次25个基点的加息。

换句话说，他们认为美国经济支持不了美联储官员预测的加息次数。

美联储最新点阵图预计到2024年底有7次加息，并且之后到2025年底还有3次。

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1.预计今早出炉的11月美国非农就业数据将显示连续第二个月增加超过 500,000 个职位，失业率预计将下降至 4.5%，而时薪将上涨 5%。 尽管所有月度就业报告都很重要，但在美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周早些时候暗示央行可能会加速结束资产购买计划之后，今天的数据变得更加重要。然而由于今天的数据是在发现 omicron 变体之前的，这可能会降低市场对该数据的反应。

2.滴滴表示，计划从纽约证券交易所退市。 消息公布后，这家网约车巨头的股价在盘前交易中上涨了 14% 以上，这被视为屈服于中国监管机构的要求。 纽约上市也没有给滴滴的投资者带来什么好处，该股自 6 月份上市以来下跌了 40% 以上。 在北京当局的压力和美国证券交易委员会加强审查的情况下，滴滴的举动可能是中概股从纽约退市的第一波。 滴滴表示，计划在明年3月申请在香港上市。

3.隔夜市场喜忧参半：尽管美国国会昨天达成避免政府关闭的协议，同时对 omicron 风险的担忧减弱，但市场似乎在反弹的道路上仍犹豫不决。 隔夜，MSCI亚太指数上涨 0.1%，而日本东证指数收盘上涨 1.6%。 在欧洲，斯托克 600 指数下跌 0.1%，能源股表现最佳。 美国标准普尔 500 指数期货指向平开，10 年期美国国债收益率为 1.429%，原油价格回升至每桶68美元上方，黄金持平。

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勿谓言之不预。

最近两周，我对全球经济的深度焦虑，有点慢慢变成现实的意味。

前天深夜，全球发生了大事。

前天深夜，在美国参议院金融委员会的听证会上，美联储主席鲍威尔表示，缩减购美债的计划将要提速，并在通胀的表述中删除了“暂时性”。

这是美联储加速货币收紧的信号。

这也是全球货币趋紧的信号。

因为，美元是全球最重要的交易和结算货币，只要美元收紧，全球货币将被动收紧。

对美联储这一政策风向的转变，美股早有反应。

最近两周，美股连续下挫，纳斯达克和道琼斯指数，两周分别下跌了5%和4.5%，当然，这还仅仅是开始。

草蛇灰线，伏脉千里。

美联储的货币收紧，其实是有迹可寻的。

这个，我半个月前讲过，11月16日的中美元首视频会晤，以及更早前的华为公主被释放，这些美方主动向中方言和的信号，本质意图都是美方为了调整其国内政策，而主动缓和其外部环境。

外部环境不缓和，尤其是中美关系不缓和，美国不敢贸然启动货币收紧的，因为，一旦货币收紧，美国经济极可能要走进另一个更为危险的境地——恶性通缩。

而只有美方的外部环境缓和了，尤其是中美关系缓和了，美方才能整治其国内的恶性通胀，更重要的是，才能更好地迎合其国内偏左的舆论环境。

这一切，都需要美联储的货币政策收紧。

美联储只有货币收紧，疫情期间滥发货币导致的恶性通胀，才有可能真正降温。

美联储只有货币收紧，美元滥发导致的富人红利（美股和美房均大涨），也才有可能真正收敛，以避免美国国内更为严重的阶层分化。

所以，前天深夜美联储鲍威尔的货币加速收紧言辞，这是全球真正的重磅大事。

这也是我最近为什么重读《伯南克的货币理论和政策哲学》的原因所在，鲍威尔其实是伯南克货币理论和实操的门徒。

在伯南克任美联储主席的2006-2014年，美国经历了2008-2010年的次贷危机，在次贷危机爆发后，伯南克先是猛开货币印钞机，然后，从2012年开始，在美国经济复苏后，伯南克又开始加速收紧货币。

而在美联储加速货币收紧之下，除了美股，全球其他股市（包括A股）都迎来了相对萧条的三年（2012-2014年）。

现在，鲍威尔很可能要重演美联储10年前的故事了。

从去年到今年，为了应对新冠疫情，鲍威尔也是先猛开货币印钞机，然后，现在开始调转货币风向，美联储准备加速收紧货币了。

虽然，中国为了应对这一天的到来，从去年下半年开始，在经济金融和民生领域，早已做了诸多准备。

但是，冲击还是有的，尽管冲击波相对可控。

这就是大势，明后两年的大势。

这也是最近两个月，我又开始原典精读的原因，不仅精读经济和金融，还精读文史哲。

既然预判大势如此，那为什么不将自己的脚步慢下来，多做一点深度阅读和深度思考呢。

过去几年，越折腾的企业，衰败得越快，不论是恒大苏宁这样的大企业，还是无数的中小企业。

今天下午，我和一位私募经理聊天，我说，“未来两三年，5%的公司高成长，10%的公司不成长，85%的公司负成长，这是大概率的。”

所以，从概率上讲，未来两三年，10%的不成长或低成长的公司，本质上，都是好公司，因为，它毕竟战胜了85%负增长的公司。

所以，在这一时势之下，对一些依然大干猛干的公司，尤其是跨界扩张的，还是要小心再小心。

当经济彻底告别了高增长，无论是企业还是个人，都应该选择做精做深，而不是做多做大。

一句话，不专注，死路一条。

再加一句，宁可闲着，也不要瞎折腾。

像恒大苏宁这样的大企业，过去两三年，不折腾，是不会沦落到现在这种地步的。

像我们身边的许多朋友，过去两三年，不折腾的，日子好像都好过瞎折腾的。

这种现象，未来两三年，不会减少，只会加剧。

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国际货币基金（IMF）今天说，近来这波物价上涨很可能会持续一段时间，美国联邦准备理事会（Fed）应尽快升息。

IMF直接给予政策建议堪称罕见。近来需求激增加上供应链瓶颈及半导体等关键材料短缺，已促使美国通膨率升至30年来最高水准。

联准会早已示意将加快取消货币宽松措施，可能在明年年中之前升息。许多经济学家现在预期明年会升息2或3次。

IMF首席经济学家戈匹纳斯（Gita Gopinath）和IMF货币和资本市场部门（Monetary and Capital Markets Department）主管艾德瑞安（Tobias Adrian）在部落格中说，「通膨居高不下的时间很可能比先前认为还久」，尤其是像美国这样从COVID-19（2019冠状病毒疾病）疫情中恢复得较快的经济体。

随着美国经济从疫情中强劲复苏，面临劳动力市场吃紧和物价普遍上涨，「联准会加快削减资产购买规模并提出升息政策方向，将是适当做法」。

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曾任美国财长的哈佛大学教授桑默斯（Lawrence Summers）建议，联准会（Fed）主席鲍尔应向市场传达明年可能调升利率四次的讯息，以重建央行抗通膨公信力。

桑默斯3日上彭博电视节目“华尔街一周”，并接受主持人韦斯丁访问。

他说：“要是我，就会释出明年升息四次的讯号─正、反两面的不确定性都有，视最后通膨数据而定。那将是一剂猛药，却是挽回公信力所必需。”

根据彭博资讯访调结果，经济学家目前平均预期Fed来年大概只会升息一次多一点。期货交易显示，投资人预期2022年可能升息两次。

但桑默斯指出，3日公布的美国11月非农业就业报告显示，失业率从4.6%陡降到4.2%，且民众踊跃加入劳动力，劳动参与率的提升强化了劳动市场改善力道。

他说：“我的解读是，这与经济迈向过热的前景相符─对弱势劳工有益处，但也有伴随通膨而来的风险。”

鲍尔本周说，Fed决策官员将讨论加快缩减购债计划的脚步，使完全结束购债的时间点比目前预定的2022年中提前。

这让Fed也能提早启动升息循环，尽管鲍尔并未明说他预期明年何时可能升息。

桑默斯表示，Fed可释出2022年四度调升政策利率的讯息，但不必被“套牢”，光是放出这个风声，就会向民众展示决策官员有决心抑制通货膨胀；否则，按目前情况（10月通膨率升到30年来最高）。

另一种选择可能是必须在2023年以更急更猛的力道提高利率。

他说：“调升利率四次，与调升八次相比，较不可能（在次年）把我们推入衰退。”他说，1960年代和1970年代的教训是，公信力一旦受损，“必须费更大的劲才能挽回”。

桑默斯还说，基于通膨居高不下，金融市场可能大幅低估Fed未来这波利率调升循环的终点水准。

他指出，回顾1950年代以来的每一波景气循环，Fed联邦资金利率触顶的水准从未低于2.5%；如今通膨率超过5%，“2.5%的数字显得太低，市场估值甚至还未计入那种情形。所以，我仍认为，就Fed宣示决心而言，还有相当长的距离要走”。

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当美联储越过“向企业和市政当局提供贷款”这一政治雷区，开始涉足高风险资产，可能产生较大的政治后果。

周四，美联储负责监管的副主席Randy Quarles在“右倾智囊团”美国企业研究所举办的会议中表示，美联储在疫情爆发之初的“大放水”给财政部施加了巨大的资金压力，要求其为各种政府项目提供资金，甚至是“火星移民”，这种行为可能开创了一个危险的先例。

在新冠疫情爆发时，美国央行提供了前所未有的资金支持，实施了一系列计划，以确保信贷顺利流向家庭、企业和地方政府。

值得一提的是，Randy Quarles曾在2017年被特朗普任命其美联储负责监管的副主席，将于本月底离任。美国总统拜登正在考虑让美国消费者金融保护局的首任局长Richard Cordray来接替Randal Quarles。

01

美联储越权，进入政治雷区

Quarles表示，疫情一系列财政支持措施开创了“美联储向企业和市政当局提供贷款”的先例，而这长期以来视为一个政治雷区，同时那些计划宏大、对民主缺乏耐心的人未来可能会采取更多行动。Quarles说：

这种情况是不可避免的，有人会提出，为什么美联储不能为修复老化的基础设施提供资金呢？为什么不能提供资金修建边境墙，或购买数万亿美元的绿色债券，又或是为火星移民项目提供担保呢？

Quarles指出，美联储除了将利率降至零并推出大规模债券购买计划外，还推出13项紧急贷款工具，在美国财政部的支持下美联储能够在“异常和紧急情况下”购买资产并弥补损失。

Quarles进一步指出，这些计划的总体使用率很低，因为美联储仅仅承诺采取行动就能安抚市场情绪。

Quarles认为，美联储对公司债的支持已经降至垃圾级的公司，并涉足市政债券等高风险资产，打破了向非金融企业提供贷款的这堵墙。如果美联储滥用权力，可能造成不可估量的损害。

Quarles表示他支持美联储积极应对疫情，但警告称，一个不受国会拨款控制的机构，或产生较大的政治后果，对其政治控制也会带来较大利益。Quarles补充道：

这助长了对财政不负责的风气，随之而来的压力将使美联储从一个技术官僚、非政治机构转变成政治组织。

如果美联储被迫提供以上几类贷款，央行和国会应该立即将治理和借贷相关问题转移到“非美联储机构”，由其负责管理和做出最终决定。

02

放松监管，发展稳定币业务

此外，负责监督美国银行系统的Quarles还提出一些与银行监管相关的建议，指出应该改进指导金融机构的规章制度，包括改变银行压力测试的方式，调整规定放贷机构必须持有多少资本的杠杆要求。

他还敦促决策者在监管稳定币等数字资产时进行“合理的限制”，Quarles表示，稳定币是一种数字货币，其价值与美元等传统资产挂钩。人们对其透明度、稳定性和消费者保护的担忧相对缓解时，应该允许银行与数字货币接触。他说：

很明显，银行客户对这些资产有着强烈的需求，应该允许监管良好的银行从事有关的活动。

Quarles批评了其中一项提议，即任何稳定币发行商或“钱包提供商”对其他商业实体的访问都受到限制，称其比非数字资产的规定更为严格。

然而，民主党进步派人士认为这是对全球金融危机后监管机构的权利稀释。

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1.越来越多的国家报告了感染omicron 变体的病例，但从首次发现该菌株的南非传来了一些好消息：该国主要医院的初步数据显示，患者需要的医疗干预较少，这表明该变体感比delta 变体引起的感染症状更轻。 白宫医疗顾问安东尼·福奇表示对这些报道感到鼓舞。

2.今天上午，中国人民银行将银行存款准备金率下调了 0.5 个百分点，释放了约 1.2 万亿元人民币（1880 亿美元）的流动性。 此举使该机构与世界其他中央银行近期偏紧的货币政策背道而驰，因为该国面临经济增长缓慢和房地产行业的问题。 对于后者，据说中国恒大集团计划将其所有离岸债务义务纳入重组，这也令该公司股价在亚洲交易时段暴跌 20%，跌至历史低点。

3.周六比特币一度暴跌20%至 42,296 美元的低点，随后略有反弹，回升至48000美元附近。其他加密货币，例如 Ether，目前已几乎完全恢复了周末的损失。波动如此巨大表明市场的对加密货币的定位更接近风险类资产。萨尔瓦多总统纳伊布·布克勒 (Nayib Bukele) 在推特上表示，该国再次逢低买入，增持了150个比特币。

4.隔夜市场喜忧参半：由于担心中国政府加强监管科技行业的举措，重新评估Omicron的风险以及货币紧缩步伐的不确定性，全球股市涨跌互现。 隔夜，MSCI亚太指数下跌0.9%，而日本东证指数收盘下跌0.5%。 在欧洲，斯托克 600 指数上涨 0.3%，科技股表现最差。 美国标普 500 期货指向开盘小幅上涨，10 年期美国国债收益率为 1.388%，油价为每桶 68 美元，黄金基本持平。

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波温接任纽约证交所主席，成为华尔街该机构的首位非裔女性主席。(取自theice.com)

纽约证券交易所（NYSE）母公司洲际交易所（ICE）今天宣布，任命波温（Sharon Bowen）接任纽约证交所主席，成为华尔街这个机构的首位非裔女性主席。

洲际交易所并宣布，固定收益和数据服务部门主管马丁（Lynn Martin）将接任康宁汉（Stacey Cunningham）的纽约证交所总裁一职，康宁汉则将加入证交所董事会。

洲际交易所创办人史普瑞彻（Jeff Sprecher）在公布这些人事异动的信函中写道：「随著各地机构纷纷适应被疫情彻底改变的世界，我们的经营团队也与市场环境一同转变。」

波温原本即为洲际交易所和纽约证交所董事，2014－2017年曾在监管期货市场的美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）担任委员。

她也曾在一些律师事务所担任合伙人30年，专精于商业法。

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1.北京当局坚定地处于保增长模式，政治局表示稳定是明年共产党代表大会之前的首要任务。 李克强总理还表示，在昨天的降准后，中国仍有实施多种货币政策工具的空间。 在政策制定者的基调改变下，金融和房地产股是最大的赢家。 在香港，阿里巴巴录得自2019 年上市以来的单日最大涨幅。 全球市场也从世界第二大经济体的政策转向中得到提振。

2.由于两国之间的紧张局势，乔·拜登总统将于今天上午与俄罗斯领导人弗拉基米尔·普京进行视频通话。 拜登将发出警告：入侵乌克兰将导致严厉的经济处罚，包括对俄罗斯最大银行的制裁。 克里姆林宫长期以来一直否认有任何入侵乌克兰的意图，而是表示在边境集结军队是为了应对“西部边境的威胁”。 参议院共和党领袖米奇麦康奈尔昨天表示，美国应该承诺向乌克兰提供“他们认为需要的任何武器”。

3.今天早上还有一个关于 omicron 变体的好消息：葛兰素史克公司表示研究表明其抗体治疗药物对新菌株有效。与此同时，来自南非的数据继续表明 omicron 是一种轻症，尽管病例激增，但医院并没有不堪重负。 然而，各国政府继续谨慎行事并收紧措施。 纽约市市长比尔·德布拉西奥 (Bill de Blasio) 表示，该市将强制要求所有私营企业员工接种疫苗。

4.隔夜市场上扬：中国政府支持经济增长的承诺以及对病毒变体威胁的重新评估正在提振全球股市。 隔夜，MSCI亚太指数上涨1.7%，而日本东证指数收高2.2%。 在欧洲，在科技和矿业股的带领下，每个行业板块都上涨，推动斯托克 600 指数上涨 2%。美国标准普尔 500 指数期货指向强劲的开盘。10 年期美国国债收益率为 1.448%，油价上涨至每桶 71.60 美元，黄金几乎没有变化。

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12月6日，华尔街日报通过分析美联储官员近期的采访和公开声明，刊文称，美联储内部将正计划在下周举行的FOMC会议上加速Taper进程，改为明年3月结束购债。四周前，美联储宣布在明年6月结束每月150亿美元的购债规模。

文章预计，在12月14日至15日的会议上，美联储官员还可以考虑修改他们的政策声明，停止将通胀上升描述为“暂时的”，并阐明他们对明年加息的展望，他们中的大多数人预计明年加息幅度或超过0.25%。

文章分析认为，结束Taper为美联储在明年春天加息以应对通胀打开了大门。这也标志着鲍威尔政策的重大转向，表明鲍威尔未来将更关注抑制通胀，而非提升就业率。

在11月30日出席美国国会参议院银行委员会的季度听证会时，鲍威尔表示：“你已经看到我们的政策在调整，你会看到它继续调整。”

美联储历来有通过华尔街日报放风的传统，比如伯南克时期素有“美联储通讯社”之称的该报记者Jon Hilsenrath，他曾在美联储QE2（2010年8月底-2012年6月）公布前曾发表过一篇前瞻文章并引发数万亿美元的市场剧烈波动。

英国金融时报的记者们甚至戏谑称，没有必要再读美联储的正式声明了，因为这都已经发在华尔街日报的头版文章中了——果然，最后美联储公布的内容与Hilsenrath的文章完全相符。因此很多人都把他视为美联储的喉舌、伯南克的“放风记者”和“官方新闻发言人”。

01

多位美联储高官支持早日Taper

近期，在就业数据向好和通胀压力下，多位美联储高官公开讲话，无惧非农低迷数据，支持早日释放Taper信号：

11月30日周二，美联储主席鲍威尔在听证会释放鹰派言论，称“是时候放弃通胀‘暂时性’这个词了”，并表示可能提前几个月完成Taper。

本月晚些时候即将从美联储卸任的Quarles周四表示，支持美联储更快地缩减购债，并预计美联储将会把加息时间从市场普遍预期的明年6月提前。

亚特兰大联储主席Bostic和旧金山联储主席Daly也再一次表达了他们想要以更快的速度缩减美联储的资产购买规模，并预计加息时间比最初计划的提前几个月。

克利夫兰联储主席Mester则明确表示，她将支持美联储在明年第一季度或第二季度早些时候结束购债。

02

就业数据向好，通胀压力扩大

10月29日，美国劳工部报告称，9 月份消费者价格正在以30年来最快的速度上涨，而工人的薪酬涨幅则创2001年来新高。

11月5日，美国劳工部报告称，10月美国就业数据强劲，失业率降至 4.6%。

据美国劳工部在12月3日发布的最新就业数据，美国就业数据在11月虽整体不及预期，但失业率进一步向好，降至4.2%。

良好的就业数据为鲍威尔的政策转向奠定了基础。11月18日，纽约联储主席 John Williams 就表示到：

“好消息是经济正在回升，我们在就业方面取得了巨大的进步。失业率正在迅速下降。”

此外，据华尔街日报，今年以来美国股票、房产等资产价格的大涨意外增加了许多美国人的财富。这一方面使得需求更强劲，一方面可能会促使很多人提前退休，从而收紧劳动力市场。此外，若新冠疫情在未来消退，总需求可能会进一步上升，美国就业数据或进一步向好。

不过，虽然就业市场一片欣欣向荣，但通胀数据可就不那么好看了。

华尔街见闻提及，比CPI更受美联储青睐的通胀指标——PEC，在10月也上冲至31年新高。

11月24日周三，据美国商务部统计，美国10月个人消费支出（PCE）物价指数环比增0.6%，低于预期的0.7%，但较9月前值0.3%的增幅翻倍。这一名义通胀指标同比增5%，略低于预期的5.1%，但也显著高于9月的4.4%，并创1990年11月以来最快涨幅，即创下31年最高。这一数字，这远远高于美联储2%左右的通胀目标。

就业数据向好和通胀数据压力使得一些美联储领导人更加怀疑，他们在明年6月结束购债的速度是否足够快。

在美国CPI、PCE双双刷新30余年新高的背景下，数月以来，一些策略师一直在猜测，如果鲍威尔被选中再连任四年，他将不会那么拘谨。相反，他可能会立即对比央行官员预测的更热、更持久的通胀采取更强硬的态度。

此前，野村证券 Aichi Amemiya 团队就认为，在12月FOMC会议上，美联储或将宣布将目前150亿美元/月的购债规模削减一倍，该政策或于明年1月中旬生效。同时，美联储或将在2022年3月中旬后宣布结束净资产购买，这比美联储当前的规划提早了近3个月。