全球债券收益率逼近多年低点

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全球投资者周二（28日）推动政府债券收益率降至多年低点附近，反映出投资者对全球经济增长放缓的担忧日益加剧。如果美国国债收益率下降暗示市场对美国经济存有疑虑的话，那么这可能是对股票等高风险资产的一个预警信号。

面对低迷的经济数据、地缘政治紧张局势和美国联邦储备委员会（简称：美联储）释放出的谨慎信号等诸多因素，近几周债券收益率有所下降。债券价格上涨时，债券收益率下降。虽然几乎没人认为美国经济即将陷入衰退，但许多投资者担心，随着特朗普(Donald Trump)政府减税政策的影响减退、企业削减支出及关税提高限制全球贸易，经济增速可能会放缓。

如果美国国债收益率下降暗示市场对美国经济存有疑虑的话，那么这可能是对股票等高风险资产的一个预警信号。

基准10年期美国国债收益率周二收于2.268%，为2017年9月以来最低收盘水平。道琼斯工业股票平均价格指数下跌0.9%，上周五道指连续第五周下跌，为2011年6月以来最长的周度连跌。美国金融市场周一因阵亡将士纪念日休市。

投资者和分析师一直难以理解这番波动背后的原因，因为美国国债收益率被视为经济景气情况的晴雨表，而且帮助设定了从购房者、大学生到跨国公司等一系列借款人的负债成本。

收益率下降会降低借贷成本，并推动渴求收益的投资者进入风险更高的资产，进而也能提振股市、带动经济增长。收益率下降已减轻购房压力，房地美(Freddie Mac)的数据显示，自今年年初以来，30年期固息抵押贷款的平均利率下降了近0.5个百分点，至4.06%。

去年秋季，美国国债收益率上升冲击了金融市场，当时投资者担忧美联储会将短期利率上调得过高，从而抑制经济增长。今年年初，美联储发出信号表明至少会暂停加息，此举帮助推动股市屡次创下纪录高点。

然而现在投资者对经济形势和美联储的计划产生了新的疑问，一些投资者表示，他们已经收缩了风险敞口。

近期主要股指下跌，而同时公共事业类股和房地产类股在过去30天内保持了小幅上涨，这些股票被认为可带来相对稳定的收益，与债券类似。美国油价已经较2019年以来的高点下跌近8%。公司债券收益率下跌的速度不及美国国债，表明了投资者的谨慎情绪。

10年期美国国债收益率周二进一步低于三个月期国库券的收益率，这一走势凸显了上述担忧。投资者密切关注短期和长期美国国债收益率之差，即所谓的收益率曲线，因为在经济衰退之前短期收益率往往会超过长期收益率。这种被称为收益率曲线倒挂的情形今年已经出现数次。

一些投资者现在愈加相信，美联储将通过降息来寻求延长经济扩张态势。两年期至七年期美国国债交易价格均低于2.25%这一联邦基金利率区间低端，分析师们表示，这一动向表明投资者正押注联邦基金利率将下降。

道明证券(TD Securities)利率策略主管Priya Misra称，投资者已对经济衰退感到担忧，而且这一情绪目前正在国债市场得到反映。”

周二，意大利违反欧盟财政上限的可能性令意大利国债收益率上涨，10年期德国国债收益率则在负值区间进一步下滑，收于-0.159%，为2016年7月以来的最低收盘水平。

负收益率一般被视为对增长感到担忧的一个迹象，分析师担心负收益率可能会让发达经济体更难以在衰退中恢复增长。欧洲央行的存款利率目前为-0.4%，决策者今年结束了旨在提振增长和通胀水平的债券购买计划。

很多投资者希望全球经济会变得不那么依赖央行的宽松货币政策，全球债券收益率的下滑让这种希望受到打击。

很多人原来希望最近的减税措施会使美国摆脱长期以来的缓慢增长和低利率处境。现在，一些人怀疑近几个季度在减税推动了增长时，美联储是否加息过快。

Brown Advisory债券投资组合经理Thomas Graff称，事后看来，减税的刺激效果似乎只是暂时性的，而且可能掩盖了货币政策的紧缩程度。

德银证券(Deutsche Bank Securities)首席经济学家Torsten Slok称，期限溢价周二降至纪录低点。期限溢价指的是债券投资者持有更长期限政府债券比持有更短期限证券需要承担更高的风险，投资者为此要求的额外收益率。期限溢价下滑意味着更长期限债券需求增幅大于供应。

与此同时，经济担忧帮助推高了公司债券与美国国债之间的平均利差，不过，利差仍远低于今年初的水平，当时投资者担心美联储将持续加息。较长期限债券的利差升幅通常略高于较短期限债券，反映出等待更长时间偿付带来的风险。据MarketAxess的数据，百威英博(Anheuser-Busch InBev, BUD)2058年到期、票面利率4.75%的债券周二利差为2.15个百分点，相比之下，上个月底为1.93个百分点，不过去年底为2.54个百分点。

持有高风险债券的溢价不断上升促使Sage Advisor的债券投资组合经理Mark MacQueen减持了公司债，转而购买美国国债和抵押债券。

MacQueen称，人们正在接受贸易战现实及其可能造成的影响，政治不确定性让公司CEO和CFO们不知道该做什么，导致工厂和设备投资减少、增长放缓。