出口状况良好 人民币安全货币的性质增强

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在外汇市场上，中国人民币表现十分坚挺。在美国加息预期和乌克兰问题导致新兴国家货币出现动摇的情况下，人民币兑美元汇率处于约4年来的高点。背景是中国的出口状况良好，资金流入中国国内资本市场，有观点认为，对俄制裁将推动人民币的利用扩大。

“本以为春节结束后，考虑到美国加息，人民币会趋于贬值。但即便出现了乌克兰问题，也很少被抛售，实际需求的人民币买入压力很大”，香港的外汇交易商如此表示。2月底的汇率达到1美元兑6.30~6.39元人民币，创下2018年4月以来的人民币升值、美元贬值纪录。

把人民币兑美元汇率行情和代表货币政策方向的中美两年期利率差曲线图放在一起来看，会发现二者的走势大体一致。从市场经验法则来看，中美利率差扩大时，人民币会升值，利率差缩小时，人民币会贬值。但是，当前美国利率上升，中美利率差缩小，而人民币却并未贬值，二者的联动正在脱离。

ING银行的彭蔼娆（Iris PANG）表示,人民币走强是资金流入中国债券和股票市场的结果。中国国债自2021年起被英国富时罗素纳入主要债券指数，外国投资者的持有额增加到了两年前的1.8倍。由于对中国政府的景气对策充满期待，中国的股票也被大量买进，截至2月，海外投资者经由香港进行的买卖已连续17个月实现净买入。

中国出口强劲也是人民币升值的主要原因。2021年全年和2021年12月的中国贸易顺差均创下历史新高。获取美元的出口企业将其兑换成人民币的需求很大。法国巴黎银行（BNP Paribas）认为“一方面中国的贸易顺差处于高水平，另一方面（造成人民币贬值的主要原因）中国人出境旅游处于停滞状态。3月份人民币将继续走强”。

乌克兰问题也没有引发人民币被抛售的情况。一般来说，在战争等非常时期，风险较高的新兴国家货币会遭到抛售，资金会集中流向被认为安全的美元和瑞士法郎。此次在避险（Risk Off）情况下反而出现了人民币升值，有观点指出“人民币作为亚洲安全货币的性质在增强”。

香港的银行相关人士惊讶地表示“出现了出售部分新兴市场国家资产而买入中国资产的情况”。

将俄罗斯从国际结算网环球银行金融电信协会（SWIFT）剔除的制裁也可能有利于扩大要建立独立结算网的人民币的利用。德国商业银行首席经济学家周浩表示，俄罗斯一直积极减持美元，一方面增持欧元、人民币及黄金。今后5～10年，无疑会进一步增持人民币。

美国资产信投公司景顺集团(Invesco)的David Chao就俄罗斯制裁的影响指出“随着时间流逝，作为全球结算及稳定的财富存放地，（对俄制裁）将有损对美元的信任，有可能推动人民币国际化”。

据SWIFT介绍，人民币在国际结算中的占比1月达到3.2％，超过2015年8月，创出历史新高。虽比占近4成的美元和欧元都要低，但连续2个月超过日元的份额。“中美关系紧张将促进结构转变，摆脱对美元过度依赖”（渣打银行），这一侧面也不容忽视。

但也有不少观点认为，人民币只是稍显强势，还谈不上已成为安全货币（德国商业银行周浩）。中国保持严格的资本管控，限制人民币外流。与可在全世界交易的轴心货币美元有很大区别。

中国政府已开始表现出警惕人民币升值的姿态。据路透社报道，中国的主要国有银行2月28日在市场上实施了买入美元的举措。中国人民银行（央行）3月2日设定的用于外汇交易的基准值（中间价）也趋向于人民币贬值。

英国调查公司凯投宏观(Capital Economics)指出“中国人民银行对人民币升值显示出不满，有可能进行干预，引导人民币贬值”。英国牛津经济研究院(Oxford Economics）也根据中国与美国金融政策方向的差异等，预测到2022年下半年人民币下行压力将增强，到年底人民币兑美元将贬值到6.42元。