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病毒的变异是必然的，目前的证据不能确定Omicron毒株的免疫逃逸能力，也不能确定新毒株具有高重症率和致死率。 总结目前信息，Omicron并不可怕，新毒株是否会带来广泛影响，关键是重症率和致死率。两周内，由于缺少关键信息，各国封锁和限制措施可能暂时强化。两周后，长期影响将逐渐显现。 如果Omicron类似Delta变种，会带来供应链紊扰动，但难以改变市场的运行趋势。 在新冠快速检测、疫苗快速研发、口服特效药量产的技术趋势下，变异病毒的影响会越来越短期化。如果美股恐慌式下跌将创造投资机会，A股受新毒株影响较小。 南非新变异株：比较确定的有什么，暂不确定的有什么？ 11月24日南非首次将一变异株报告给世卫组织， 26日世界卫生组织举行紧急会议，将这种新型新冠病毒变异株B.1.1.529列为“需要关注的变异株”，并命名为Omicron。 目前Omicron毒株已在南非等国蔓延，中国香港、以色列、比利时等地也都发现了该变种病毒。美国、英国、欧盟等多个国家（地区）陆续发布了针对南非航班和旅客的入境限制措施，但由于新毒株在11月9日就得到了首次确定，近期发布的入境限制能否阻碍毒株传播尚未可知。 新毒株是否会带来广泛影响，主要取决于免疫逃逸能力、传播能力、重症率和致死率这几个特性。 理论层面，根据《金融时报》的总结，Omicron毒株分子结构有多个突变，其中一些突变可能有助于抗体逃逸、可能增加传染性，但另一些突变意味着对毒株的检验可使用核酸检测（PCR），无需进行全基因组测序。 从临床上看，目前Omicron毒株在南非的扩散速度已经超过了Delta变种，南非医学协会董事Dr.Coetzee表示Omicron感染者症状“不寻常但是很轻微”（unusual but mild），这意味着Omicron毒株可能具备高传染性、低重症率的特点，但暂不能确定其免疫逃逸能力。 张文宏医生表示，“南非的疫苗接种完成率低，完成全程接种的人口比例仅仅24%，自然感染率4.9%左右，其实不足以构建疫苗和自然感染的免疫屏障，没有免疫屏障就谈不上免疫突破”，“是否会对目前的初步建立的脆弱的人群免疫构成威胁，需要两周左右的观察时间”。 总结：Omicron毒株可能并不可怕，病毒的变异是必然的，目前的证据不能确定毒株的免疫逃逸能力，也不能确定新毒株具有高重症率和致死率。 新变异株的经济影响：区分短期和长期 Omicron毒株的具体影响，要分短期（两周内）和长期（两周后）两方面。 两周内，由于缺少免疫突破能力、重症率、死亡率等关键信息，各国封锁和限制措施可能暂时性强化。 考虑到新毒株关键信息的缺失，以及在此之前欧美疫情已经开始反弹，各国封锁和限制措施可能更快落地并暂时性强化。 这可能打断目前各国服务业的快速复苏，加剧供应链的紊乱，铂、铁、煤、金、锰、铬等南非出口较多的矿产品可能面临更大的供给冲击。 两周后，随着感染特征的进一步明确，毒株的长期影响将逐渐显现。由于重症率和致死率是决定各国应对措施的关键因素，长期情境可以分为以下几类： （1）悲观情形下，现有疫苗无法降低感染Omicron变种的重症率和致死率。 这种情境下，即使辉瑞等疫苗厂商可以如其所言般在6周内调整疫苗、100天内开始批量发货，全球也有较大可能迎来更严厉的封锁和管控，供应链瓶颈可能更加严重，海运效率可能进一步走低。 （2）中性情形下，现有疫苗可以降低新毒株感染者的重症率和致死率，Omicron变种类似于Delta变种，具有较强的传播能力、较低的重症率和死亡率。 如果Omicron变种同样具有较强的传播能力、较低的重症率和死亡率，疫苗接种进程相对较慢的发展中国家可能会面临较大的考验，全球供应链紊乱将延续。 考虑到变种病毒对国内的直接影响暂时有限，中国出口的相对优势可能重新提升，出口景气可能呈现出更强的韧性。 由于加强针可以提升中和抗体，各国可能会加速推进疫苗加强针接种计划。 英国政府已经表示考虑为更多民众接种新冠疫苗加强针，并缩短加强针与第二剂疫苗的接种间隔时间，目标是在未来三周内，为英国民众注射600万剂疫苗；法国政府也将完成全程接种新冠疫苗和接种加强针的时间间隔从6个月缩短到了5个月。 除加强针的加速接种外，新疫苗的研发可能进一步加快，但口服特效药仍将是人与新冠病毒实现共存、全球经济恢复正常的关键。 如果Omicron类似加强版的Delta，对经济的具体影响可以参照Delta。 影响一是各国加强管控强度。在Delta变种从印度逐渐扩散至全球期间，疫苗接种不足的越南、马来西亚等国家管控显著加强，疫苗接种较快的美欧国家管控较松。 影响二是对全球供应链的扰动。供应链的问题主要表现为两个方面：生产环节，东南亚工厂的停工停产严重阻碍了全球供应链的正常运转；运输环节，7月后美国港口拥堵情况出现进一步恶化，洛杉矶港的等泊船数和在港时间波动走高。 （3）乐观情形下，现有疫苗可以降低新毒株感染者的重症率和致死率，封锁措施下新毒株并未广泛传播开来。 这种情境下，毒株的影响可能仅仅局限于南部非洲，全球经济或将很快回到原先的复苏轨道上。 新变异株的市场影响：变种和恐慌难以改变市场运行趋势 5月11日Delta变种被世界卫生组织列为“需要关注的变异株”，当日油价、美债利率上行，道琼斯指数收跌1.4%；两个月后美国疫情在Delta的推动下再度爆发，引发7月19日资本市场震动，油价下跌7.5%，10年期美债利率走低12bp，道琼斯指数下跌2.1%。 与Delta变种相比，新出现的Omicron变种引发了更强烈的市场反应。11月26日毒株被世卫组织列为“需要关注的变异株”，当日资本市场经历“黑色星期五”，油价下跌12.7%，10年期美债利率走低16bp，道琼斯指数下跌2.5%。 但“黑色星期五”实质是新毒株与前期利空因素共同作用下的结果。 在Omicron变种出现之前，全球经济复苏已经明显放缓，美联储taper影响正在发酵，欧美新冠新增确诊人数再次上升，全球风险资产的赔率整体处在历史低位。新毒株的出现为市场提供了适当调整的理由，为盈利盘提供了获利了结的机会。 在新冠快速检测、疫苗快速研发、口服特效药量产这三大技术趋势下，病毒变种和恐慌情绪难以改变市场的运行趋势，影响会越来越短期化或成为催化剂。 通胀失控和伴随而来的货币收紧预期是美股的主要风险，疫情如能在技术进步中得到长期有效控制，既能支持业绩好于预期，也压低了供应链紊乱推高的通胀预期。 美股三大指数7月受Delta影响显著下挫，但11月初再创新高。美股市场如果因为Omicron出现持续的恐慌式下跌，也是调整后的投资机会。 新毒株对A股指数的影响较小。中国疫情和全球疫情关联，如果海外疫情严重，国内维持动态清零策略，经济上出口好、原材料价格高、消费弱，宏观偏衰退、政策偏宽松，对成长股和利率债有利。 如果海外疫情平息，中国消费场景有望恢复、消费能力有望改善，对价值股有利。 国内疫情和防控策略相对稳定，因此市场风格变化的主要因素在内不在外，重点观察国内稳增长政策的转化效果，如果出现信用扩张和经济企稳的迹象，风格会偏向大盘价值。
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发表于 2021-11-30 21:31:31
楼主