债务危机风险正蔓延至社保基金

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随著中国地方债务风险蔓延和房地产市场急速降温，全国社保基金亮起红灯。《彭博社》近日报道，国有远洋集团成为又一个出现债务危机的地产企业，股债急跌。社保基金正建议公募基金投资管理人减持民营地产商债券及部分高风险城投债。

国营远洋集团的财政状况正引起社保基金的担忧，本月有逾3700万美元利息到期，更为严峻的是，下月还有超过20亿元人民币的债券即将到期。此前，由于该公司递延支付一笔票息，严重动摇了资本市场对远洋集团的信心，导致其债券价格大幅下跌，穆迪和惠誉也下调了对该集团的评级。

地方债务危机或牵连至中国保险业

中国人寿和人保是远洋集团的控股大股东，他们目前已成立联合工作组进驻远洋集团。一旦远洋集团的债务问题未能有效化解，该危机很有可能引致系统性风险，保险业将会受牵连。

除了这两大国有保险公司，《彭博社》报道指，社保基金下最大型的资产管理公司持有大量远洋集团的债券。现况引起关注。消息人士指，社保基金指示投资管理人，一旦低于95%面值，即要重新审视所持有的高风险组合。

总额达3万亿的社保基金中，有约4170亿投放在证券投资。当局目前陷入两难：社保基金的债券抛售可能会进一步加剧市场动荡并引起恐慌，但在地方债务持续加剧以及地产商不断暴雷的情况下，维护养老金资产以保障社会稳定格外重要。

社保基金主要任务是满足养老保险等社会保障支付的需要，但过去几年，中国多地传无法全额支付养老金。

尽管北京当局现正采取积极预防措施，然而，债务风险并没有那么容易化解，根本原因是地方政府债台高筑。根据荣鼎集团（Rhodium Group）的一份报告，截止2022年底，地方政府的城投债规模达到了惊人的59万亿元，约占到了GDP的50%。加上其他企事业单位所产生的隐性债务，总债务规模接近GDP的100%。也就是说，中国经济增长完全依赖债务。

受经济下行压力加大和低通胀的影响，可预见的是，中央政府将会采取更加激进的经济刺激政策。上个月，央行下调了常备借贷便利利率（SLF），向市场释放流动性以激活经济。央行有望继续降低利率或采取量化宽松货币政策，届时债务规模还将持续扩大。国际货币基金组织（IMF）预计，到2027年，中国债务规模将占到GDP比重的约150%。