中国丧失了这个十几年来对美国的优势

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由于投资者预计美联储将通过多次加息以对抗通胀，而且央行料将在未来几个月逐步放松政策以提振国内经济，中国国债相较于美国国债的巨大收益率优势消失了，至少在名义收益率上如此。

投资者普遍预计中国央行将在未来几个月逐步放松政策。

十多年来，中国国债的收益率一直远高于同期限美国国债收益率，这使得中国国债对那些希望涉足中国市场的全球投资者具有很大吸引力。

然而，这种收益率优势在本周一消失了，至少在名义收益率上是这样。当日，10年期中国国债收益率收于2.767%，10年期美国国债收益率收于2.779%。

周二，随着10年期美国国债收益率降至2.724%，较10年期中国国债收益率仅低0.04个百分点，美国国债投资者稍稍松了一口气。

今年以来，美国国债收益率已不断创出多年新高，因投资者预计美联储将通过多次加息来快速应对美国飙升的通胀。美国国债遭到抛售也因为美联储已暗示将缩减所持巨额政府债券的规模。债券价格与收益率反向而动。

另一方面，人们普遍预计中国央行将在未来几个月逐步放松政策以提振国内经济，中国央行已于去年12月和今年1月在这方面采取了小规模举措。自今年年初以来，中国国债收益率基本处于区间波动。而且中国的通货膨胀也不算严重。

德意志银行(Deutsche Bank)新兴市场研究部的全球主管Sameer Goel表示，美国和中国的国债收益率倒挂已酝酿多时，因为两国的经济和货币政策走向呈现分歧。但在美联储3月加息之后，驱动倒挂的最后这波动能更多来自于美方。

当前，包括英国、韩国和澳大利亚在内的很多国家国债收益率都在上升，在这样的大环境下，中国也显得特立独行。

策略师和经济学家表示，在美国通胀率下降和中国经济增长再次回升之前，美国国债相对于同期限中国国债的收益率之差可能会继续扩大。

多年来持续投资于中国债券的境外投资者最近一直在撤退，原因多种多样，比如地缘政治风险上升和回报减少。境外投资者在3月份减持了超过150亿美元的中国债券，这是中国债券市场连续第二个月整体上出现资金外流，并且也创下了有记录以来的最高单月流出规模。以人民币计价的中国国债占到最近这波整体撤出规模的一半以上。境外投资者目前仍持有约合5,600亿美元的中国债券，其中包括中国国内金融机构发行的债券。

经济学家指出，按照经通胀因素调整后的实际价值来计算，中国国债仍能提供比美国国债更好的回报。10年期美国通货膨胀保值债券(简称TIPS)的收益率目前为负值。

中国没有同等类型的债务工具，不过到目前为止，中国官方经济数据显示，中国的通胀率比美国要低得多。

美国3月份同比通胀率飙升至8.5%，创下40年来最高水平。中国CPI也在加速上升，但3月份CPI同比上涨1.5%，涨速比美国要温和。

话虽如此，但法国外贸银行(Natixis)亚太首席经济学家Alicia Garcia-Herrero说，当投资者作决策时，美国国债与中国国债的名义收益率之差确实会有影响， 因为计算实际收益率意味着要对汇率、长期通胀等一系列因素作出假设估算。

汇丰(HSBC)全球新兴市场利率研究主管Andre de Silva说，中国国债收益率可能会在今年下半年开始攀升，因为在中国出现最近这波新冠疫情后，政府将需要加大财政刺激力度，为放缓的国内经济提供支持。这可能会导致债券供应量增加，进而推动收益率上升。

de Silva表示，鉴于新冠疫情相关封锁以及房地产行业明显放缓给经济增长带来冲击，“我们认为不放松政策不是一个选择”。

但Garcia-Herrero称，以前中国国债收益率比同期限美国国债收益率高出2到3个百分点的好日子可能一去不复返了，一些境外投资者可能会对投资中国国债保持谨慎。

她还表示：“目前投资中国面临严重的地缘政治风险，而且中国经济正在走弱。在当前关头，我认为这些投资者不会回来。”